华信万达期货 上海海普瑞:质量制胜全球肝素原料药龙头

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  中报预告:经公司财务部门初步测算,因销售收入比上年同期华信万达期货 上海大幅提高,预计公司2010年1-6月实现归属于母公司所有者的净利润同比增长100%-150%华信万达期货 上海。上年同期净利润为26358.83万元,基本每股收益为0.73元;按上市后新股本40010万股摊薄计算每股收益为0.66元。

  华信万达期货 上海肝素钠原料药全球龙头:公司是全球产销规模最大、也是我国唯一同时取得美国FDA认证和欧盟CEP认证的肝素钠原料药生产企业(截至2010年5月上市公告书公告日华信万达期货 上海)。在国际医药市场上,美国FDA认证和欧盟CEP认证最具权威性,尤其是药品通过美国FDA认证就等于拿到了通往世界各国医药市场的通行证。

  质量优势:公司为国内唯一获得美国FDA认证的肝素钠原料药企业,而且公司的质量体系在2008年初的美国百特事件中经受住了考验——百特事件发生后,公司接受了美国FDA的检查,并获得了零缺陷的现场复查报告;此后,公司受邀请参与了美国药典肝素钠标准的修订工作。

  提取和纯化技术优势:公司生产所采用的核心技术——肝素钠原料药提取和纯化技术,包括杂质与组分分离技术、病毒和细菌灭活技术、基团完整性保护和活性释放技术、定向组分分离技术。该核心技术是特别针对我国肝素粗品质量参差不齐的特点而研发的,技术水平国际领先,是公司发展的核心竞争力之一。

  肝素-无法人工合成:肝素是世界上最有效和临床用量最大的抗凝血药物,主要应用于心脑血管疾病和血液透析治疗,其提取只能源自健康生猪的小肠粘膜。

  民生证券预计公司2010-2012年每股盈利分别为3.80元、6.13元、8.76元,对应动态市盈率36.41倍、22.54倍、15.78倍。公司每股净资产17.57元,具有很强的股本扩张能力,给予“推荐”评级。按照2010年50倍市盈率估值,合理价位190元。

  国信证券预测2010-2012年业绩增速58%、40%、39%,每股收益3.20元、4.49元和6.22元。公司上市之时正处于成长性的巅峰时期,虽然竞争壁垒很高但仍属于原料药范畴,考虑未来3年的高成长性,现阶段估值可介于特色原料药与生物制品之间,给予2011市盈率28-35倍,合理价值为126-157元。申银万国认为公司上市首日股价位于160-180元比较合理,对应2010年53-60倍预测市盈率,相对发行价格上涨8-22%。

  国金证券(600109)公司募集资金项目主要用于扩产,以期待充分延展黄金发展期实现更高的利润。假设公司2010年实现销量70000亿单位,产品综合单价57000元,产品综合单位成本33000元,在此基础上对价格和成本进行+-30%的敏感性分析。在上述假设基础上,公司2010年中性每股收益为3.323元。公司发行价148元,对应的2010年估值45倍。

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